またしてもCD28がらみのPhI on holdです。

ドイツのMediGene社が行っていた
RhuDexの第一相臨床試験で死亡例がでて
臨床試験の差し止めとなりました。

RhuDexはCD80に結合して
CD80がCD28に結合するのを阻害する薬で
リウマチを対象疾患に開発されていました。
経口版のリウマチ治療薬ですので
ブロックバスターの期待のあるプロダクトでした。

もともとこの薬はAvidexという会社がもっていて
２００６年にAvidexを買収することで
この薬を含むアセットを取り込んでいます。
2006年にAvidexによる「溶液製剤で」PhIはいったん成功裏に終了していて
2007年１月にはPhIIaを開始し
既にポジティブな結果を報告していたのですが
これを「錠剤（Tablet）」に変更してのPhIによる事故でした。

まだ薬との相関は明確な状況ではないので
性急な結論付けはいけないと思いますが
先のPhIIaの結果で喜んでいた会社にとっては
かなりのダメージだと思います。

やはりCD２８は触ってはいけないターゲットなんでしょうか。

BIO EXPOに出かけたら
たくさんの関係者にお会いしまして
「最近ブログの更新を怠けていますね」
といわれてプレッシャーを受けました。

面白い話もないこともないのですが
細々とやっていたはずのブログが
最近は広範囲に知れることなり
なかなか書きづらくなってきたのが実情です。
いっそ別に立ち上げてまたこっそりとやろうかと
思ったりしている今日この頃です。

ところでそのBIO EXPOですが
来場者もそれなりに多く
それなりに盛況のようにも見えますが
海外のBIOなどと比べると「あれっ」とくることも
結構多いような気がします。

たとえばパートナリングのシステムですが
製薬会社の担当者さんの業務用のメルアドが
そのまま表示されるようになっており
あれではセキュリティー的に問題があるはずです。

これはBIO　EXPOではないですが
似たような日本のもうひとつのカンファレンスでは
相手会社とのミーティングを
パーティションで隔てられたオープンスペースでさせられて
これでは秘密も何もあったものじゃない
と感じたこともありました。

おそらくバイオの業界団体が立ち上げたイベントと
他の業種の会議も扱う会議屋さんが立ち上げたイベントでは
基本コンセプトが異なっているような気がします。
正直にいって？？？なところもたくさんあります。

BIO EXPOは何でもリード エグジビション ジャパンなる会社が
主催者のようですして
HPを見てみると
めがねやら学習ツールやら
見本市なら何でも扱っている会社のようで
それで年間120億円も売り上げているのですから
（商売的には）結構立派な会社のような
印象を受けました。
創業者の本をレセプションの前で売っていたのには
ちょっと辟易としましたが。。。
（誰も買わないので担当者は暇そうだった）

そういえばかつてソフトバンクも
コンピュータ見本市「コムデックス」に資本参加したりして
成長のきっかけになったと記されていますが
うまく軌道に乗せられれば
相当いいビジネスになると思います。

先のBIOの年会などは
BIO EXPOと異なって
来場者から一人20万円近く取りますので
2万人の参加と言われているので
それだけで40億円のビジネスです。
さらに出展者やスポンサーからも
お金を取っていますから50-100億円の売り上げが
出ているものと予想されます。

兎にも角にもこういった会議は
集客力が重要なので
そういう意味では
無料ではじめて
どこかのタイミングで有料化というのが
戦略なんでしょうね。

しかし暑くて歩いているだけで疲れました。

「貸し剥がし」という言葉に記憶のある方は多いと思います。
２００２年１２月に金融庁が発表した金融機関の早期是正措置の厳格化に伴い
銀行が自己資本比率ガイドラインの維持のために
企業への融資を渋ったり
あるいはすでに融資している資金の積極的な回収に走りました。
特に後者のことを指して「貸し剥がし」と言い
企業が連鎖的に倒産するシステミックな問題を当時引き起こしました。

少し前に同業のとある社長さんと話をしていて
もしかして似たような状況が今起こっているのではないかと
危惧するようになりました。
いうなれば「投資剥がし」。

現在のエグジット環境は極めて厳しいところにあり
上場しても時価総額がかなり低いのは前述のとおりで
こうなると投資家にとって
継続投資ましてや新規投資は踏み込むのはなかなか難しくなっています。
投資が継続されなくなると何が起こるかというと
継続的に資金を必要とするベンチャー、特に創薬系は
開発は順調に進行するものの
資金が続かず潰れるということになります。
で、そんな未来がちらつき始めると
すでに投資をしたベンチャーにも先行きに不安が生じ始め
そんならばと残りをみんなで分けましょうか
という話になり始めているという話です。

そこへ持ってきて
「投資事業組合に対する支配力基準及び影響力基準の適用に関する実務上の取扱い」
いわゆる「ファンドの連結」に伴い
従来はVC事業の主要な売上として計上していたファンドからの設立・管理・成功報酬等の受取額は
連結企業集団内の取引として相殺消去され
少数持分損益として調整されることとなりました。

元はといえば
例のライブドアのような問題があって
ファンドも監視下に置かないと
悪いことをする輩が出るという発想にあると理解しているのですが
結果的にファンドを運用するVCは見掛け上悪い決算になることもあり
投資に関しても「見た目」を気にする運用をせざるをえなくなっています。
そうなると現在のバイオのような案件は監査法人も厳しくならざるを得ず
投資したらすぐに全額引き当ててくださいとか言われるケースもあると聞いています。

環境全体が悪いスパイラルに入っているので
どこが出発点で誰が悪いという議論では
問題解決にならないのでしませんが
誰も踏みとどまろうとしないならば
雪崩を打って悪い方に向かってしまう気がします。

投資はベンチャー投資に限らず
誰もが「駄目かも知れない」と思ったときに
ファンダメンタルの強さを信じて思いとどまった者だけが
大きいリターンが得られるというのが
バフェットおじさんの教えですが
産業全体の我慢の糸が切れかけているのではないかと危惧します。

バイオベンチャー支援２００億円規模のファンド創設という話がでていますが
方法論については議論を残すところですが
いずれの手法によるにせよ
遅きに失しないことを願うばかりです。